專利名稱：一種浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法
技術(shù)領(lǐng)域：
本發(fā)明涉及金融市場(chǎng)活動(dòng)領(lǐng)域，尤其涉及金融市場(chǎng)交易活動(dòng)中浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法。
背景技術(shù)：
在目前的中國(guó)債券市場(chǎng)，浮動(dòng)利率債券已經(jīng)成為債券品種中重要的組成部分。自經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中復(fù)蘇并大力發(fā)展以來，由于社會(huì)的加息預(yù)期使近一兩年來浮動(dòng)利率債券獲得了非常可觀的發(fā)展。但目前中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于浮動(dòng)利率債券的定價(jià)都是通過比較它的收益率和相應(yīng)的固定利率債券的收益率來得到浮動(dòng)利率債券包含的對(duì)未來基準(zhǔn)利率的預(yù)期值， 然后再將這個(gè)預(yù)期值同實(shí)際的投資者預(yù)期相比較，來判斷浮動(dòng)利率債券的定價(jià)的正確性。 這種定價(jià)方法步驟比較多，不是很直觀，能否找到可比較的固定利率債券也是該方法的一個(gè)缺點(diǎn)。

發(fā)明內(nèi)容
本發(fā)明的目的在于從可讀的直觀數(shù)據(jù)找到另外一種對(duì)浮動(dòng)利率債券的定價(jià)，并發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上存在的風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。本發(fā)明采用如下的技術(shù)方案通過市場(chǎng)上已給出的國(guó)債即期收益率曲線，算出包含的遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平。將各期所得的遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平加上浮動(dòng)利率債券發(fā)行時(shí)的票面利差作為各期票面利息，通過市場(chǎng)上已經(jīng)給出的到期收益率曲線上的收益率值作為貼現(xiàn)率，來計(jì)算該浮動(dòng)利率債券的理論價(jià)格。通過利率互換市場(chǎng)直接提供的基準(zhǔn)利率在同浮動(dòng)利率債券相同期限的利率互換價(jià)格，比較該價(jià)格和實(shí)際基準(zhǔn)利率預(yù)期，尋找套利機(jī)會(huì)。如果提供的利率互換價(jià)格高于實(shí)際基準(zhǔn)利率預(yù)期，那么投資者通過買入浮動(dòng)利率支付方，同時(shí)選擇接受固定利率，就能獲得風(fēng)險(xiǎn)套利。運(yùn)用本方法，只要掌握基本的無套利原則，算出遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平，無需尋找年限和同種對(duì)應(yīng)的固定利率債券就可以直接同實(shí)際預(yù)期相比較，得出定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。浮動(dòng)利率債券定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利的簡(jiǎn)化以及廣泛應(yīng)用能促進(jìn)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和公平性。
具體實(shí)施例方式下面對(duì)本發(fā)明的技術(shù)方案做具體分析。浮動(dòng)利率債券的投資價(jià)值判斷主要是通過比較它所包含的未來基準(zhǔn)利率水平同實(shí)際基準(zhǔn)利率預(yù)期的高低，來判斷該浮動(dòng)利率債券是否具有投資價(jià)值并尋找風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，對(duì)浮動(dòng)利率債券的定價(jià)也是將實(shí)際基準(zhǔn)利率預(yù)期視為當(dāng)期浮動(dòng)利率債券應(yīng)該包含的未來基準(zhǔn)利率水平，運(yùn)用基本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)來找到理論價(jià)格。
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所以，對(duì)浮動(dòng)利率債券，在其他條件可直觀提供的情況下，關(guān)鍵就是計(jì)算出它所包含的未來基準(zhǔn)利率。1.通過即期收益率曲線定價(jià)通過市場(chǎng)上已有的當(dāng)期的國(guó)債即期收益率曲線，計(jì)算出包含的遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平。例如，目前即期收益率上對(duì)應(yīng)一年期的國(guó)債收益率為a，兩年起的國(guó)債收益率為b，那么通過簡(jiǎn)單無套利原則算出該即期收益率曲線所包含的一年以后一年期的國(guó)債收益率為
^^。根據(jù)簡(jiǎn)單無套利原則假設(shè)，當(dāng)期和未來的投資點(diǎn)選擇應(yīng)該是等價(jià)的。由于國(guó)債是無 1 + α
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它的收益率被市場(chǎng)視為基準(zhǔn)利率。將算出的對(duì)應(yīng)各年起始點(diǎn)的一年期的基準(zhǔn)利率水平同基準(zhǔn)利率水平的實(shí)際預(yù)期相比較，初步判斷投資價(jià)值。例如，如果投資者認(rèn)為一年以后一年期的國(guó)債收益率要高于
那么，就意味著運(yùn)用計(jì)算出的浮動(dòng)利率債券的價(jià)格是被低估的。 l+α1+α一般認(rèn)為^^是公允的，那么將各期算得的一年期遠(yuǎn)期利率加上發(fā)行時(shí)的票面
l + a
利差，就是浮動(dòng)利率債券各期的票面利率水平。運(yùn)用市場(chǎng)上提供的到期收益率曲線上同該浮動(dòng)利率債券年限相同的對(duì)應(yīng)的到期收益率值作為貼現(xiàn)率，得到該浮動(dòng)利率債券的理論價(jià)格。通過比較該理論價(jià)格和市場(chǎng)提供的該浮動(dòng)利率債券的報(bào)價(jià)，判斷報(bào)價(jià)是否被高估或低估，如果被低估，則說明應(yīng)該在市場(chǎng)上買入定價(jià)便宜的該浮動(dòng)利率債券。同時(shí)，如果這個(gè)是對(duì)新發(fā)行的浮動(dòng)利率債券的定價(jià)，那么通過獲得市場(chǎng)上可比較的另一只浮動(dòng)利率債券的價(jià)格，來給出浮動(dòng)利率債券適合的票面利差。2.通過利率互換市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)套利將利率互換市場(chǎng)提供的對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)利率在相應(yīng)年限的報(bào)價(jià)和實(shí)際的基準(zhǔn)利率預(yù)期相比較，然后在利率互換市場(chǎng)上進(jìn)入利率互換交易合同的方向，來獲取風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。例如，假設(shè)有只3年期浮動(dòng)利率債券的基準(zhǔn)利率是一年期定期存款利率，那么當(dāng)期在利率互換市場(chǎng)上，我們得到3年期標(biāo)的為一年期定期存款利率的互換報(bào)價(jià)為c，該報(bào)價(jià)就是基準(zhǔn)利率(此處為一年期定期存款利率)在未來3年內(nèi)的平均水平估計(jì)。投資者將c 和自己對(duì)一年期定期存款在未來3年內(nèi)的估計(jì)相比較，如果投資者判斷c要大于自己估計(jì)的未來3年內(nèi)一年期定期存款的平均水平，那么他/她會(huì)在利率互換市場(chǎng)上進(jìn)入一個(gè)他/ 她作為一年期定期存款利率的浮動(dòng)支付方，即同時(shí)是固定利率(此處水平為c)的接收方的交易合同，初始時(shí)無需支付費(fèi)用。那么，如果他的預(yù)期正確，那么他/她在未來得到的固定利率票面利息平均支付額就大于他支付給別人的浮動(dòng)利率票面利息支付額；由于套利成功與否取決于他/她的預(yù)期是否正確，因此，該種套利被稱為風(fēng)險(xiǎn)套利。借助利率互換市場(chǎng)直接得到浮動(dòng)利率債券隱含的未來基準(zhǔn)利率的預(yù)期，直觀簡(jiǎn)單，有助于投資人決策。
權(quán)利要求
1.一種浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法包括1)結(jié)合目前國(guó)債即期收益率曲線，通過無套利原則計(jì)算隱含的遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率，并且通過遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平判斷即期收益率曲線所隱含的加息預(yù)期，結(jié)合實(shí)際作出相應(yīng)投資價(jià)值的判斷；2)在上述步驟后，結(jié)合該浮動(dòng)利率債券發(fā)行時(shí)的票面利差和同時(shí)期的相應(yīng)到期收益率水平，算出該債券理論價(jià)格；3)結(jié)合利率互換市場(chǎng)上基準(zhǔn)利率在與浮息債相同年限下的互換價(jià)格，計(jì)算浮動(dòng)利率債券包含的未來基準(zhǔn)利率均值的估計(jì)；4)如果浮動(dòng)利率債券的未來基準(zhǔn)利率均值高于實(shí)際預(yù)期，那么風(fēng)險(xiǎn)套利方法是進(jìn)入一個(gè)利率互換合同作為浮動(dòng)利率支付方，即同時(shí)是固定利率的接收方。
2.根據(jù)權(quán)利要求1所述的一種浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法，其特征在于遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率同票面利率，結(jié)合到期收益率來得出浮動(dòng)利率債券的理論價(jià)格。
3.根據(jù)權(quán)利要求1所述的一種浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法，其特征在于浮動(dòng)利率債券未來的基準(zhǔn)利率均值水平同實(shí)際預(yù)期共同決定投資者的買入或支付端。
全文摘要
目前對(duì)浮動(dòng)利率債券的定價(jià)都是將該債券收益率和相同期限同種類的固定利率債券相比較，得到浮動(dòng)利率債券所包含的利率保護(hù)程度，來判斷浮動(dòng)利率債券定價(jià)的高低，套利僅限于對(duì)固息債的套利。本發(fā)明一種浮動(dòng)利率債券的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法結(jié)合國(guó)債即期收益率曲線得基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平，通過浮動(dòng)利率債券發(fā)行時(shí)的票面利差和遠(yuǎn)期基準(zhǔn)利率水平，結(jié)合到期收益率曲線，計(jì)算該浮動(dòng)利率債券的理論價(jià)格。然后利用同期限基準(zhǔn)利率的互換利率報(bào)價(jià)和實(shí)際基準(zhǔn)利率預(yù)期，來決定投資的利率互換的買入或支付方。本定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)套利方法直觀簡(jiǎn)單，是現(xiàn)金流折現(xiàn)定價(jià)的應(yīng)用；投資者的風(fēng)險(xiǎn)套利行為使市場(chǎng)更公平有效并增加了交易流動(dòng)性，利于中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展。
文檔編號(hào)G06Q40/00GK102214347SQ20101013914
公開日2011年10月12日 申請(qǐng)日期2010年4月6日 優(yōu)先權(quán)日2010年4月6日
發(fā)明者柴穎穎 申請(qǐng)人:柴穎穎